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大成基金:贸易摩擦进展略超预期 市场进入反弹窗口
2022-05-14

在6月29日举行的中美元首会晤中,中国国家主席习近平和美国总统特朗普同意,中美双方在平等和相互尊重的基础上重启经贸磋商。美方表示不再对中国出口产品加征新的关税。

大成基金梳理会议内容表示,G20期间中美双方声明首先预示着贸易争端阶段性缓和。在遵守规则情况下,特朗普将中国定义为战略合作伙伴,相比前期美国国内将中国定义为竞争者或敌人,态度有所缓和。但是,中美声明虽然均表示将重启贸易谈判,特朗普依旧强调重启谈判并不意味着短期将达成协议,他认为,中方对达成协议更加急迫,而他本人对此并不着急。目前,美方将暂时不加征新的关税(3000亿美元清单),但同时维持现有关税(2500亿美元商品25%税率)。

第二,G20会议也意味着科技战的缓解。特朗普同意美国公司在不触及国家安全的情况下,可以继续对华为出售产品,因为禁售将为美国硅谷科技公司带来巨大损失(这是自中美贸易摩擦以来特朗普少有地提及国内企业受损)。但是,华为是否从实体清单中剔除仍待定,就华为问题的商讨将留到谈判最后。同时,美方解除对中兴的禁令。特朗普表示,这是一笔“私人交易”,因为他认为这对中方非常重要,因为这关系到85000人的就业问题。

基于以上判断,大成基金认为:市场进入反弹窗口,只争朝夕。对比年初逻辑,虽然市场及估值位置处于05年以来均值附近,性价比弱于年初。但往前看,需注意一些边际变化。首先,从资金面状况来看,刚刚度过半年末,市场流动性宽松的局面有望维持;第二,相比于4月政策环境,7月政策在经济下行压力加剧环境下不会更差;第三,贸易摩擦进展略超预期,科技战缓和,人民币在谈判中预计缓慢升值(叠加美元弱势),支持北上资金进一步流入,等待8月份进一步调整MSCI纳入因子提升至15%;最后,海外宽松环境将支持全球风险资产修复。

大成基金提示称,目前最大的风险来自信用面临边际收缩,经济持续下行,盈利需进一步向下修正(7月中旬之后中报陆续公布),这也决定了反弹或难以长时间延续。结构上看,大成基金偏向于认为科技板块为主要方向。

固定收益方面,大成基金认为,整体来说,短期外部环境恶化的可能性下降,有利于风险偏好的回升,利于股市但不利于债券市场,短期收益率可能有一定调整,但幅度可能不会太大。考虑到只是重启谈判并未达成协议,已有的关税也没取消,叠加全球经济的回落,这意味着下半年的外需虽然不会出现大幅恶化,但进一步改善的空间也不大,中期市场走势仍然取决于经济基本面,目前来看如果没有进一步的财政刺激,下半年的经济增速仍然小幅回落的概率较大,叠加三季度通胀会阶段性回落,对于债券市场仍然是较为有利的。

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